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　　2024年12月宏不雅数据追踪和分析

　　2025.1.20

　　咱们梳理了12月国内紧迫的宏不雅经济数据，以加多对现时宏不雅经济运行节拍的分解。举座上12月宏不雅数据有所回暖，暴涌现更多的积极信号。制造业PMI有所回落但高于兴衰线；物价回升力度偏弱，通缩压力仍大；出口保握高增速，有一定的“抢出口”效应；工业坐褥和销耗增速回升；房地产商场销售同比降幅进一步收窄。12月事济数据暴涌现底部企稳的信号，后续宏不雅计谋仍有加码空间，有助于加速国内经济企稳复苏的程度。

　　一、制造业PMI环比回落，但仍强于季节性

　　12月份，制造业采购司理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业络续保握膨胀。从企业界限看，大型企业PMI为50.5%，比上月下降0.4个百分点，高于临界点；中型企业PMI为50.7%，比上月上升0.7个百分点，高于临界点；微型企业PMI为48.5%，比上月下降0.6个百分点，低于临界点。

　　从分类指数看，在组成制造业PMI的5个分类指数中，坐褥指数、新订单指数和供应商配送时刻指数高于临界点，原材料库存指数和从业东谈主员指数低于临界点。坐褥指数为52.1%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点，标明制造业企业坐褥举止保握较快膨胀。新订单指数为51.0%，比上月上升0.2个百分点，标明制造业商场需求络续改善。原材料库存指数为48.3%，比上月上升0.1个百分点，仍低于临界点，标明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业东谈主员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点，标明制造业企业用工景气度略有回落。供应商配送时刻指数为50.9%，比上月上升0.7个百分点，标明制造业原材料供应商交货时刻络续加速。

　　12月份，非制造业商务举止指数为52.2%，比上月上升2.2个百分点，非制造业景气水平彰着回升。分行业看，建筑业商务举止指数为53.2%，比上月上升3.5个百分点；职业业商务举止指数为52.0%，比上月上升1.9个百分点。

　　因此，尽管12月制造业PMI环比有所回落，但邻接第三个月处在兴衰线以上，也强于季节性，新订单指数和新出口订单指数均有所回升，坐褥指数高位有所回落，炫夸制造业需乞降景气程度有所回升。

　　二、12月CPI同比高潮0.1%，PPI同比下落2.3%，通缩压力仍大

　　2024年12月份，寰宇住户销耗价钱同比高潮0.1%。其中，城市高潮0.1%，农村握平；食物价钱下降0.5%，非食物价钱高潮0.2%；销耗品价钱下降0.2%，职业价钱高潮0.5%。

　　12月份，寰宇住户销耗价钱环比握平。其中，城市握平，农村下降0.1%；食物价钱下降0.6%，非食物价钱高潮0.1%；销耗品价钱下降0.1%，职业价钱高潮0.1%。2024年全年，寰宇住户销耗价钱比上年高潮0.2%。

　　12月CPI同比增速仍然在低位耽搁，其中不包括食物和动力的中枢CPI 0.2%。猪肉价钱高潮12.5%，影响CPI高潮约0.15个百分点。举座上，CPI受制于国内需求不及，回升力度仍然偏弱。

　　2024年12月份，寰宇工业坐褥者出厂价钱同比下降2.3%，环比下降0.1%；工业坐褥者购进价钱同比下降2.3%，环比下降0.1%。12月PPI同比降幅有所收窄。其中，玄色金属、煤炭、石油化工类产品同比跌幅较大，对PPI的拖累较大，体现了国内需求的疲软，需要宏不雅计谋加大支握。

　　三、12月出口同比10.7%，入口同比1.0%

　　海关统计数据炫夸，以好意思元计价，2024年12月我国出口同比增长10.7%，增速较11月加速4.0个百分点；入口同比增长1.0%，增幅较上月改善4.9个百分点；买卖顺差1048.4亿好意思元，较上月加多74.0亿好意思元。12月出口同比增幅有所回升；且从环比数据看，12月我国出口当月环比增速实现7.6%，增幅较上月彰着走扩6.5个百分点，“抢出口”对上年末出口增速赞助彰着。

　　空洞收支口来看，12月出口仍然保握较高增速，但入口负增长炫夸国内需求疲软。举座而言，国外需求存在韧性，国内企业竞争上风安逸，但有一定的“强出口效应”。商场较为顾忌2025年出口高增速的握续性。

　　四、M1和M2增速延续回升

　　2024年全年社会融资界限增量累计为32.26万亿元，比上幼年3.32万亿元。其中，对实体经济披发的东谈主民币贷款加多17.05万亿元，同比少增5.17万亿元；对实体经济披发的外币贷款折合东谈主民币减少3916亿元，同比多减1710亿元；托付贷款减少577亿元，同比多减776亿元；相信贷款加多3976亿元，同比多增2400亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3295亿元，同比多减1513亿元；企业债券净融资1.91万亿元，同比多2839亿元；政府债券净融资11.3万亿元，同比多1.69万亿元；非金融企业境内股票融资2900亿元，同比少5031亿元。

　　2024年末社会融资界限存量为408.34万亿元，同比增长8%。其中，对实体经济披发的东谈主民币贷款余额为252.53万亿元，同比增长7.2%；对实体经济披发的外币贷款折合东谈主民币余额为1.29万亿元，同比下降22.3%；托付贷款余额为11.21万亿元，同比下降0.5%；相信贷款余额为4.3万亿元，同比增长10.2%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.15万亿元，同比下降13.3%；企业债券余额为32.3万亿元，同比增长3.8%；政府债券余额为81.09万亿元，同比增长16.2%；非金融企业境内股票余额为11.72万亿元，同比增长2.5%。

　　住户信贷结构上，12月住户短期贷款加多588亿元，同比少增171亿；中恒久贷款加多3000亿元，同比多增1538亿。住户中恒久贷款回升，执行住户提前还款的风景启动减少，房地产销售情况也有所好转。

　　企业信贷结构上，12月短期贷款减少200亿元，同比加多435亿；中恒久贷款加多400亿元，同比少增8212亿；单据融资加多4500亿元，同比多增3003亿。企业中恒久贷款疲软，单据冲量效应彰着，对应企业融资需求偏弱。

　　12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿元,同比增长7.3%。狭义货币(M1)余额67.1万亿元,同比下降1.4%。12月M2增速回升0.2个百分点，M1增速回升2.3个百分点。M1-M2剪刀差进一步回升到-8.7%。

　　数据炫夸，9月可能是本轮M1增速的地点，12月M1和M2增速延续企稳回升趋势，为宏不雅经济和钞票价钱创造精雅的流动性环境。

　　五、工业坐褥和销耗增速回升，全年GDP增速5.0%

　　初步核算，2024年全年国内坐褥总值1349084亿元，同比增长5.0%。其中，四季度同比增长5.4%。从环比看，四季度国内坐褥总值增长1.6%。

　　12月份，界限以上工业加多值同比骨子增长6.2%。从环比看，12月份，界限以上工业加多值比上月增长0.64%。2024年，界限以上工业加多值比上年增长5.8%。工业坐褥有所加速。

　　12月份，社会销耗品零卖总和45172亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车之外的销耗品零卖额39509亿元，增长4.2%。2024年，社会销耗品零卖总和487895亿元，比上年增长3.5%。其中，除汽车之外的销耗品零卖额437581亿元，增长3.8%。

　　按方向单元所在地分，12月份，城镇销耗品零卖额38445亿元，同比增长3.7%；乡村销耗品零卖额6727亿元，增长3.8%。2024年，城镇销耗品零卖额421166亿元，比上年增长3.4%；乡村销耗品零卖额66729亿元，增长4.3%。

　　12月销耗的各个分项中，受益于补贴和以旧换新计谋，家电、产品、通信器材类销耗保握较高增速，偏可选销耗的化妆品、金银珠宝类和石油成品类增速较低，受原油价钱下落影响，12月石油成品类销耗增速-2.8%。斟接头的凄怨和价的下落，共同拖累了销耗增速。

　　举座来看，跟着促销耗计谋的支握力度加大，12月销耗增速有所回升，但销耗信心不及仍然是制约国内经济复苏的紧迫要素，不雅察2025年促销耗计谋的进一步发力。

　　2024年，寰宇固定钞票投资（不含农户）514374亿元，比上年增长3.2%，其中，民间固定钞票投资257574亿元，下降0.1%。制造业投资增长9.2%，增速环比回落0.1个百分点。基础纪律投资（不含电力、热力、燃气及水坐褥和供应业）同比增长4.4%，环比回升0.2个百分点。

　　2024年，寰宇房地产设备投资100280亿元，比上年下降10.6%，环比回落0.2个百分点；其中，住宅投资76040亿元，下降10.5%，与上月握平。房地产设备投资增速在低位轰动企稳，接洽2025年对举座经济的拖累下降。

　　因此，举座而言，12月工业坐褥和销耗增速回升，制造业投资高增速，房地产投资低位企稳。12月事济举座景气度较11月有所回升。

　　六、房地产商场延续积极信号

　　2024年，新建商品房销售面积97385万深广米，比上年下降12.9%，其中住宅销售面积下降14.1%。新建商品房销售额96750亿元，下降17.1%，其中住宅销售额下降17.6%。

　　2024年，房地产设备企业房屋施工面积733247万深广米，比上年下降12.7%。其中，住宅施工面积513330万深广米，下降13.1%。房屋新开工面积73893万深广米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积53660万深广米，下降23.0%。房屋齐全面积73743万深广米，下降27.7%。其中，住宅齐全面积53741万深广米，下降27.4%。全年齐全面积进一步下降。

　　2024年末，商品房待售面积75327万深广米，比上年末增长10.6%。其中，住宅待售面积增长16.2%。狭义的商品房待售库存略略回升。

　　自9月底房地产支握计谋加码以来，跟着计谋力度的加大，12月房地产商场延续了积极信号，包括商品房销售增速回升，二手房成交量的显耀回升、国房景气指数的回升。本轮地产上行具有较好的握续性。

　　因此，尽管新址销售未见大幅改善，但跟着旧年基数的下降，商品房销售面积、销售额同比增速降幅也在收窄。咱们合计，房地产商场的“计谋底”还是暴露，后续收储计谋仍有加力空间，房地产商场正在出清，“商场底”大约正在出现，本轮经济下行的最大变量——房地产对宏不雅经济的举座拖累将显耀收窄。

　　七、追想与瞻望

　　总的来说，12月事济数据弘扬出更多的积极信号，标明12月事济景气度有所升迁。制造业PMI邻接第三月高于兴衰线；CPI回升力度弱，PPI降幅收窄；出口保握高增，但商场担忧握续性；社融和信贷回落，M1和M2增速延续回升趋势；工业坐褥和销耗增速回升；低基数下房地产销售增速降幅进一步收窄，房地产商场景气度有所回升。

　　对此，咱们合计，需要感性客不雅的看待现时宏不雅经济。一方面，国内需求不及，商场预期偏弱，通缩压力仍大，宏不雅经济复苏动能仍待加强，需要计谋加大支握力度。另一方面，9月底以来宏不雅计谋基调出现要紧鬈曲，货币、财政、房地产领域的分量级计渔利好握续竣事，后续计谋仍有加码的空间，有助于增强商场信心，支握宏不雅经济企稳复苏。在计谋的支握下，宏不雅经济也出现了旯旮改善的积极信号，包括制造业PMI的回升、房地产的销售和投资同比增速降幅的收窄。尽管商场预期依然悲不雅，但房地产商场可能还是具备企稳的条款，本轮周期下行最紧迫的拖累要素在放缓。

　　12月政事局会议和中央经济责任会议暗示，要跋扈提振销耗、提高投资效益，全地点扩大国内需求。后续财政计谋、货币计谋和刺激销耗计谋均有加码的空间，有助于加速国内经济企稳复苏的程度。尽管计谋从执行到施展效力需要时刻传导，商场信心的扭转也非一蹴而就，但“计谋底”还是暴露，不宜对国内经济过度悲不雅。咱们合计，现时宏不雅经济呈现出低位企稳的信号，在后续计谋加力的支握下，2025年宏不雅经济和钞票价钱均有进取建树的显耀空间。

　　追踪后续计谋的落地细节，耐性不雅察宏不雅经济的复苏程度。

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万亮

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